1분기 미국 경제상황을 보면서...

미국의 경제성장률이 매우 잘나왔다. 전기비 0.8%, 연율로 하면 3.2% 성장했다.
현재 미국의 경제지표는 모든게 다 너무 좋다. 오히려 숫자가 너무 좋아 의심도 된다.
낮은 실업률(3.6%) 거기에 높지 않은 물가(2%)... 이정도 실업률이면 물가는 높은게 맞는데 신기하게도 물가나 낮다. 현 상황이 잘 이해가 안된다.

어째든 이런 경제상황에도 딱 하나 문제가 있다. 바로 민간소비. 전기비 성장률을 통해 민간소비를 보면 08년 이후 다소 안정적으로 꾸준히 증가해왔다. 하지만 18년 1분기와 19년 2분기에 크게 출렁이는 모습이 보인다. 이런 성장의 끝에서 보이는 큰폭의 움직임은 불안정해 보인다. 미국은 소비가 경제에 큰 비중을 차지하고 있어 소비를 이해해야한다.

이 소비 성장의 끝에 보이는 불안정은 몇가지 이유로 나타날 수 있다. 1. 더이상 늘어날 전체소득이 없다 2. 물가가 증가해 소비여력이 떨어진다. 우선 물가는 2%로 안정적인 수준을 보이고 있으니 물가상승으로 인한 소비여력 감소를 제외된다. 그럼 결국 더이상 늘어날 전체소득이 없다는 것이 답이 될 수 있다.

늘어날 전체소득이 없다는 것은 무슨 말일까? 전체지출은 가격과 물건 수의 곱이다. 전체소득도 단순히 임금이 오르는 것만 아니라 돈을 쓸 사람, 즉 취업자가 늘면 전체 소득이 증가한다. 취업률이 높은 현재의 상황, 반대로 말하면 실업률이 매우 낮은 현재의 상황은 전체임금이 과거와 같이 늘어날 확률이 낮다는 의미가 되고, 이는 다시 말하면 지금부터 소비 성장률은 과거와 달리 꽤나 불안정하게 움직일 수 있다는 의미가 된다. 따라서 미국은 전체 소득을 늘리기 위한 노력을 해야 한다. 그리고 소비력이 유지될 수 있는 노력을 해야한다. 즉 소득과 물가는 앞으로 미국 경제에 있어 중요하다.

전체소비는 전체소득과 관계가 깊다. 소득이 증가하면 소비를 늘릴 수 있고, 소득이 줄면 혹은 성장률이 줄어들면 소비 또한 따라간다. 그리고 이 전체소득은 단순히 임금만 중요한 것이 아니라 실업률(혹은 취업률)도 높은 관련성을 갖는다.

이것을 바탕으로 개인적으로 실질소득지표(검은색)와 실질소득지표(회색, 노란색)를 만들어서 사용하는데 실제로 이렇게 만든 두 지표는 높은 상관관계를 보인다.

이 소득 지표를 보면 당장 하락과 상승을 말하기 어려운 모습이다. 회색선은 반등을, 노란선은 반락을 보여주고 있다.

다음으로 소비력에 영향을 미치는 물가.

개인적으로 이것저것 대비해서 본 결과 미국의 물가는 비내구재 소비와 매우 밀접한 관계를 갖고 있다. 이것 말고도 다른 몇 몇 지표가 높은 상관관계를 갖고 있지만 비내구재 소비가 가장 높은 상관관계를 보이고 있어 물가를 볼 때 같이 본다. 비내구재 소비가 큰 폭으로 하락했다.

아래 파란선은 소비와 소득의 전년동기비 증가율 차인데 이는 물가의 강도를 이해하기 위해 만들었다. 소비증가율 > 소득증가율은 물가 상승률이 커질 가능성이 크다. 만일 이 차이가 크게 벌어진다면 물가상승률이 더 커질 여력이 줄어들게 된다. 반대로 소득증가율 > 소비증가율은 물가 상승률이 줄어들 가능성이 크다. 만일 이 차이가 크게 벌어지면 물가 상승률(혹은 하락률)이 하락을 멈출 가능성이 크다. 그렇게 볼 때 현재의 물가(2%)는 더 떨어지기 어려운 수준이다.

결국 소득과 물가는 아직까지 어떤 방향을 보여주지 않고 있다.
현재 미국의 소비는 안개속이다.
이것은 미국 정부가 해야 할 일들이 무엇일지 예상할 수 있게 해준다.

이번 경제성장률은 정부지출(소비+투자)과 민간투자의 증가(크진 않지만)가 이끌었다.

인프라투자를 통해 전체소득을 더 끌어올릴 수 있는 만큼 정부지출은 앞으로 미국 경제에 중요하다. 하지만 정부지출은 지속가능성이 없다. 따라서 장기적으로 미국은 민간의 투자를 이끌어야 하고 바로 이부분이 트럼프가 미국에 공장을 세우라고 말하는 이유가 된다. 또 연준에게 기준금리를 내리라고 말하는 것도 이와 일맥상통한다. 결국 이자가 낮아야 민간투자에 유리하기 때문이다.

내일 시장이 어떻게 움직일지 알 수는 없지만 지금 상황에서 피할 필요는 없다고 본다. 물론 미중무역 협상 결렬이 우리나라에 영향을 미칠 수 있다. 하지만 미국 경제는 경기침체를 예상하게 하는 사인이 없다. 오히려 지표는 너무 좋다. 다소 불안하긴 하지만 소비 역시 건재하다. 이런 상황에서 제조업 기반인 우리 경제를 두고,, 그리고 아직 기업 경쟁력이 남아있는 지금의 상황을 두고 폭락을 예측하기 어렵다. 협상도 완전히 끝난게 아니다. 협상의 여지를 남겨두고 있다는 점을 고려해야 한다. 

한마디 더하면 폭락은 거품을 동반하는데 우리나라에 거품이 있었나? 

아래는 소비와 더불어 경기침체를 예상하는 지표로 자주 보는 일자리 지표와 장단기차. 

지금 이 지표들을 두고 폭락을 예상할 수 있을까?
경기는 후반에 도달해 있지만 침체의 확실한 싸인은 아직 보이지 않는다.
시간이 있다.

2016 1분기 대한민국 경제성장률 속보치

고민이 되는 부분이 있다면 바로 이 부분..
3분기 qoq 성장률이 속보치보다 높게 나오면서 변동폭을 더 키웠는데 하강하던 추세가 완전히 턴어라운드 된 모습이다.
문제는 추세가 턴어라운드 된 것이 아니라 변동이 큰 추세반전을 이끌어 낸 점 즉 경기과속을 보였다는 점이다.

http://dalmitae.blogspot.kr/2015/12/2015-34.html

3분기 경기과속을 보여준 이후 경기 하강세를 보이는 대한민국 경제.
그리고 가계지출의 급한 하락세.

정부는 한국판 블랙프라이데이다 뭐다 하며 이런저런 방법으로 소비진작 유도했고 의도한 바는 이뤘다. 하지만 이 온기도 경기가 지속적으로 상승하지 못하면서 빠르게 식어버렸다. 안타깝게도 미국과 중국의 경기도 하강세를 보여주고 있고 6월에는 브렉시트 이슈가 있다. 중국은 11년 이후 가장 가파른 경기하강세를 보여주고 있다. 즉 내수경기도 식었고 해외사정도 녹녹치 않다는 것이다.

미국과 중국의 물가가 오르는 모습을 보여주고 있는데 이는 경기 후반을 의미하는 것일 가능성이 크다. 더해서 물가를 조정한 개인소비나 산업생산지표 모두가 하락세를 보여주고 있다.

자칫하면 거품은 보지도 못하고 충격을 맞이하게 될 지도 모르겠다..

Gross Domestic Product: First Quarter 2016 (Advance Estimate)

http://www.bea.gov/

미국이 금리인상을 하지 않은 이유가 브렉시트라는 말을 듣는다.
난 그렇게 생각하지 않는다. 간단하게 말해서 미국경기는 하강중이다.
투자도 개인소비도 모두 하강하고 있다.
이럴 때 금리를 인상하는게 이상한거다.

문제는 6월 브렉시트를 전후로 시장이 그리고 국제경제가 흔들릴 수 있다.
올 해 미국은 금리인상을 할 수 있을까? ...
글쎄... 아직 잘 모르겠다.

또 미국은 전기비 4% 성장을 보이면 계속해서 경기하락을 보여주고 있다.

http://dalmitae.blogspot.kr/2014/12/gross-domestic-product-third-quarter.html
http://dalmitae.blogspot.kr/2015/02/4.html

과거 글에서 많이 언급했지만 미국은 정말로 전기비 4% 성장이 잠재성장률을 웃도는 것일지도 모른다. 연준은 이를 고민할 필요가 있어 보인다. 더해서 4% 성장을 보일 때면 종종 경기과속과 함께 발생하곤 하는데 연준의 미세조정이 매우 아쉽다.

Gross Domestic Product: First Quarter 2015 (Second Estimate)

미국의 경기변동이 심하다고 했는데 1분기 미국의 경제성장률 잠정치는 그 변동폭을 더 키웠다. 잠정치는 -0.7%로 아예 하락해버린 것이다.

이런저런 지표들은 아직까지 회복과 성장에 무게가 가고 있지만 또 나 역시도 아직은 괜찮다고 보고 있지만 계속해서 보여지고 있는 경기변동은 무시하기 어렵다.

이런 가운데 옐런의 금리인상 발언은 쉽게 실현될 수 있다고 생각하기 어렵다.
적어도 2,3분기 성장률을 확인하지 않고 금리인상을 할 것이라 생각하기 어렵다는 말이다.

난 옐런의 이런 발언은 큰 틀에서 미국이 경기 회복을 보이고 있고 시장에 스트레스를 조금씩 주면서 정말 금리인상이 발생했을 때의 충격을 가늠하고 그 충격을 줄이려는 행동이 아닐까 한다.

Japan 1q GDP growth rate

일본의 경제가 좋지 않다. 언론에서는 전망치를 웃돌았다며 좋은 평을 많이 하고 있는데 내 눈엔 좋아 보이지는 않는다. 오히려 조금 오바하면 위험하게 보인다.

우선 경제성장률이 1분기 전분기와 비교해 크게 올랐다. 하지만 이렇게 경기가 급변하는 것은 경제가 불안정함을 의미한다. 1분기 경제성장률은 경기상승이 아니라 "경기과속"이다.

이런 경제성장률이 나올수 있었던 가장 큰 이유는 민간소비의 증가가 큰 몫을 했다.

13년 4분기의 전분기대비 민간소비 성장률은 0.4%였지만 14년 1분기 전기비 민간소비 성장률은 2.1%로 구지 연율로 계산하지 않아도 될 만큼 큰 차이를 보이고 있다. 이는 소비세인상에 따른 현상으로 해석되는데 자칫 2분기 3분기 경기의 진폭이 크게 나오기라도 한다면 일본의 경제는 또 다시 어둠으로 떨어질 가능성이 있다.

미국 Gross Domestic Product: 1q 2014 (advance estimate)

어제 당혹스러운 수준의 성장률 발표... 경기가 수직하강하며 간신히 역성장을 면했다.
앞선 다른 경제지표들을 보아도 이런 경기하강은 생각도 못했다.

보자마자 이걸 어떻게 받아드려야 하나...
물론 속보치이니 상향 수정될 가능성이 높다.
늘 초고를 블로그에 올리지만 이번엔 초고 마저도 쉽사리 쓰기가 어려웠다...
뭘 써야 할지도 잘 모르겠고...

아이러니 한 것은 민간소비는 견실했지만 민간투자의 역성장이 경기하강에 큰 역할을 했다는 것이다. 정말 언론의 보도와 같이 테이퍼링과 한파로 인한 충격이 민간투자를 이토록 얼게 만든 것일까? 또 연준의 테이퍼링 가속은 1분기 성장률을 감안한 결정일텐데 역시 긍정론이 대세인건가?

어째든 민간소비는 아직 견고하니 정말 일시적인 충격이라면 2분기엔 회복세가 보일테다. 문득 경기의 향방은 기업투자에 달려있다고 말한 켄 피셔의 말이 떠오른다... 그러고 보면 놀랍도록 닮은 두 차트...

SEC 1q 0f 14

Apple과 다를바 없다.

이는 스마트폰 시장의 성숙기에 따른 영향이 큰데 겔기어와 타이젠이 삼성에겐 정말로 중요해졌다.

이번 삼성의 언론보도를 보면

올해 삼성전자는 무선 사업에서 견조한 실적을 유지하고 메모리와 CE 사업은 실적 개선에 힘써 실적 성장세를 유지할 예정이며, 지속 성장할 수 있도록 주요 사업의 경쟁력 강화에 주력할 방침이다.

스마트폰을 통한 실적 증가는 다소 보수적으로 보고 있다고 보여지고 반면에 경기회복과 코 앞으로 다가온 브라질 월드컵으로 인한 TV수요 증가를 기대하고 있는 것으로 보여진다. 나 역시도 작년부터 기대하고 있던 부분이다.

그런데 문제는 올 2월 소치 올림픽이 있었음에도 불구하고 TV의 수요 감소가 발생했다는 삼성의 보도이다. 이를 기초로 예측해보면 자칫 브라질 월드컵 특수 마저도 미비한 수준으로 머물 가능성이 있다. 잠시 테마가 형성될 수는 있지만 섣불리 내릴 결정은 아닌것 같다. 주변 지인들을 관찰할 때가 왔다.

더해서 사실 TV의 수요가 증가하더라도 삼전의 영업이익이 크게 증가하기 어렵다.

지난 1분기를 바닥으로 이익률이 증가하고는 있지만 여전히 이익률이 많이 낮은 이유로 실제 영업이익에서 CE가 차지하고 있는 비중은 크지 않기 때문이다.

Facebook 1q of 14

광고수익이 큰 폭으로 증가하면서 페이스북의 이익이 늘어나고 있다.

이렇게 광고수익이 늘어나는 이유가 뭘까.....?

또 주변 친구들을 보면 점차 페이스북을 떠나고 있다. 나만 하더라도 지난 12월에 포스팅을 한 후 4개월만에 처음 포스팅을 했다. 그런데 아이러니하게도 사용자는 계속해서 늘어나고 있다.

페이스북 혹은 네이버와 같은 기업의 수익창출 방법은 아직도 정확히 이해가 가질 않는다. 이제부터 시간이 날 때 한번씩 자료도 찾아보며 이해를 조금 높여보아야겠다.

어째든 단순한 직감이지만 Facebook은 작년을 기점으로 성장 초입기에 들어선지도 모르겠다.

KIA 1q 0f 14

13년 1분기와 대비해서 14년 1분기 실적은 괜찮게 나왔다. 매출액, 영업이익, 당기순이익 모두 증가한 모습. 어쩌면 과거 13년 1분기 실적이 좋지 않았기에 좋게 보이는 착시효과일지도 모른다.

한 언론의 기아차 관련 기사를 보니 "환율 하락에도 불구하고 [...]"라는 글을 썼는데 실제론 작년 4분기에 비교해 환율이 올랐다. 이런건 좀 확인해서 써줬으면 좋겠다. 아무튼 4월 환율이 떨어졌으니 1분기 실적을 두고 평가하기엔 아직 좀 이른 타이밍이 아닌가 싶다. 2분기 실적을 보고 생각해봐야겠다. 더불어 아직 자동차 판매대수는 확인해보지 않았는데 시간이 나면 조금더 뒤져봐야겠다.

그래도 고무적인 부분이 있다. 4분기 합계 추이를 보면 12~13년의 정체에서 벗어난 모습도 보여주고 있기 때문이다. 다만 이익률 저하로 인해 영업이익은 12년을 정점으로 개선되지 못하고 있는데 매출이 꾸준하게 올라준다면 영업이익률이 조금 하락하더라도 수익은 늘어날 수 있다.

1분기 경제 성장률 속보

(05년 기준)

(10년 기준)

GDP 기준이 05년에서 10년으로 바뀌어서 발표된다. 하지만 05년과 10년 기준을 모두 봐야 과거 내가 내린 판단과 비교해 볼 수 있다.

10년기준 통계로 바뀌면서 눈에 띄는 점은 금융위기 이후 경기의 진폭이 크게 줄어들어 완만한 하강이 보인다는 점이다. 하지만 이는 통계 기준이 바뀌어 생긴 착시현상이다. 또 10년 기준 12년 3분기 이후 경기는 적당히 속도조절을 하며 상승하는 모습인데 05년 기준으로 볼 때엔 상승후 13년 3분기를 기점으로 경기 변곡점이 보인다. 14년 1분기 경제성장률이 05 기준으로도 발표되었다면 어떤 모습이 되었을까? 아쉽다...

왜 이렇게 통계 기준을 바꾸는지 모르겠다.

민간소비는 계속해서 줄고 있다. 경제성장률이 낮으니 소비여력이 유지되기 어렵다.

기업들의 설비투자도 전기비 역성장한 모습이다. 한은 레포트에 따르면 설비투자는 운송장비가 늘었으나 기계류가 부진하여 1.3% 감소하였다고 한다.

전반적으로 경기가 개선중이라는 뚜렷한 징후를 찾지는 못하겠다. 민간소비 성장세는 13년 3분기 이후 계속 하락 중이고 수출이 늘어난 것과 비교해 수입은 줄어든 모습 그리고 GDI는 13년 2분기 이후 계속해서 성장세가 줄어들고 있다.

10년 기준 경제성장률은 지난 4분기와 다르지 않지만 질적인 면에서는 오히려 더욱 좋지 않은 모습이다. 하나 위안이라면 환율이 내려가면서 증시가 힘을 얻을수 있다는 점 정도일까?? 만일 환율이 천천히 꾸준히 내려만 준다면 2분기 경제는 조금 희망을 가져볼 수 있을것 같다.

http://www.bok.or.kr/contents/total/ko/boardView.action?menuNaviId=559&boardBean.brdid=105798&boardBean.menuid=559&boardBean.rnum=1

(추가)

세월호發 소비추락…2분기 성장 적신호
http://news.mk.co.kr/newsRead.php?sc=30000001&year=2014&no=643477&sID=301

GDP에서 민간소비 비중은 약 55%에 해당한다. 각계에서 광고ㆍ마케팅, 행사 지출을 취소하고 있고, 도소매 판매나 여행 등 소비도 큰 폭 줄어들 것으로 예상되면서 전문가들은 2분기 민간소비가 약 0.5% 감소할 것으로 예측하고 있다. 이를 산술적으로 계산해보면 GDP 성장률도 0.2~0.3%포인트 감소할 수 있다는 설명이다.  

1995년 6월 삼풍백화점 붕괴 사고 이후 민간소비는 큰 폭으로 둔화됐다. 1995년 1분기 민간소비 증가율은 전년 대비 8.7%에 육박했지만 2분기와 3분기는 각각 8%로 0.7%포인트가 떨어졌다. 

민간소비증가율 확인을 해보고 싶은데... 어디서 확인해야 할지 모르겠네...

그래도 이런 충격에 의한 소비감소는 일시적일테니 크게 비관할 필요는 없을것 같다는 생각...