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2015년 6월 28일 일요일

Default And Then Grexit?

그리스

Greeks are withdrawing money from ATMs faster than they can be replenished

그리스 국민투표 디폴트 가능성 커져

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아래는 내 맘대로 소설.






그리스 국민들을 보면 참 답답하다.

그들이 체감하는 경제는 나빴을지 모르지만 경제는 느리지만 분명하게 회복하는 과정에 있었다. 하지만 그들은 자신의 이익이 조금이라도 줄어드는 것에 반대하며 시리자정권을 대표로 뽑았고 지금의 상황을 만들었다. 즉 조금 해봤는데 뭐하나 좋아지는게 안보이고 너가 손해보는건 괜찮아도 내가 손해보는건 죽어도 싫다 요런거다. 그리고 결과는 2분기 연속 경기하강...

가장 좋은 시나리오는 각 국이 도와주고 그리스 스스로 긴축과 구조조정을 통해 자생하는 법인데 꼬라지를 보니 이는 불가능해 보인다. 이런 나라는 그냥 디폴트 시키고 도움도 주지 않는 것이 현명하다. 마치 경쟁력이 없는 기업은 시장에서 사라지도록 냅두는 것과 같이 그리스에 추가적인 도움을 주지 않고 디폴트를 하든 뭘 하든 그냥 두는 것이다. 스스로 노력하지 않은 나라에 돈을 줘봐야 밑빠진 독에 물 붙는 꼴일 뿐이니까. 오히려 도울 수록 손해만 늘어난다.

많은 전문가들이 말하길 그리스의 디폴트가 가져올 충격은 많이 작다고 한다. 사실 나 역시도 막연히 비슷한 생각을 하고 있고 그런 이유로 과거 "디폴트는 있어도 유로존 탈퇴는 없다"는 말을 했다. 또 "디폴트가 있어도 짧은 기간"이 될 것이라는 말도 했었다.

그리스의 디폴트가 있어도 짧은 기간이 될 것이라는 것은 결국 그리스 문제는 경제적인 문제를 넘어서 정치적인 문제와 더 가깝다고 보기 때문이다.

끝까지 몰린 그리스가 디폴트를 하는 것은 단기적으로 세계경제에 큰 변동성을 가져올 수 있지만 장기적으로 볼 땐 그리 큰 문제가 아닐 수 있다. 유로존 안에서 그리스의 경제규모가 2~3% 정도로 미약하고 처음 그리스사태가 발생한 후 많은 준비가 있었을 것이라 본다. 또 채무도 대부분 공공분야에 한정돼있다.

하지만 정치적으로 보면 이야기는 또 다르다. 쉽게 자국민의 돈을 그리스 거지들에게 내어주는 무능한 지도자가 될 수도 없다. 하지만 그리스가 유로존 탈퇴를 결정한다면 이는 다른 나라들의 연쇄적인 유로존 탈퇴 가능성을 야기하고 결국 유로존의 실패를 야기할 수 있다. 유로존의 실패는 다시 각 국의 정치적 경제적 위험을 의미한다. 이런 결과 역시 유로존 지도자들이 원하는 결과는 아닐테다.

따라서 유로존 정상들이 그리스의 채무탕감을 쉽게 결정하기 힘들다. 이것이 바로 그리스의 디폴트 가능성이 있었던 이유이지만 동시에 "그리스가 유로존에 잔류하면서도 디폴트가 장기화되는 상황과 유로존 탈퇴가 모두 큰 부담이 될텐데 그리 쉽게 그리스를 포기할 수 없다. 그러니 디폴트가 발생하더라도 빠르게 그리스를 구제하는 방향으로 유로존 전체가 움직일 가능성이 크다고 본다."


2015년 3월 25일 수요일

Greece

문득 뉴욕에서 일하는 한 친구와 대화중 나온 그리스. 
4분기 지표를 업데이트 할 겸 자료를 조금 뒤져보았다. 


(그림 삭제: 데이터 오류)

상승하던 그리스의 14년 4분기 경기가 크게 꺾였다.
이는 그리스의 정치적 불안정이 큰 원인이라고 보여진다.

시리자 정권이 그리스의 노를 잡게 된 것은 올 1월이니 이번 1~2분기 경제성장률이 앞으로 그리스 경제를 이해하는데 꽤나 중요한 시점이 될 것이라 보여진다.

그럼에도 불구하고 경제는 계속해서 확장하고 있고 서비스와 상품의 수출은 전년동기비 계속 증가추세를 유지하고 있다. 이런 추세로 인해 경상수지 적자폭도 13년과 비교해 다소 줄어들었다.

그럼 일견 회복세가 보여지는 그리스가 디폴트 선언을 하며 유로존을 탈퇴 할까?

사실 그리스는 독단적인 화폐정책을 통해서 만성적인 무역적자를 해결하며 국가경쟁력을 키우는 것이 좋다고 생각하는 나로썬 그리스만 두고 볼 때엔 그리스의 유로존 탈퇴를 나쁘게 보진 않는다. 하지만 금융시장은 그리스만 두고 움직이지 않기에 그리스의 유로존 탈퇴는 분명 큰 충격이다. 또 그리스의 유로존 탈퇴가 갖는 의미는 경제적인 부분을 넘어서 민감한 정치적인 부분도 포함하고 있으니 그리 쉽게 해석할 문제는 아니다..

사실 이런 문제는 예측이 무의미하다. 우리가 갖는 정보가 지극히 한정적이기 때문이다. 이런 사실을 감안하고 내 개인적인 생각을 해본다면... 디폴트의 가능성은 있어도 유로존 탈퇴는 어렵다는게 내 생각이다. 이 디폴트도 혹시나 발생하더라도 짧은 기간의 문제가 아닐까 생각한다.

우선 유로존 국가들의 현재 경제상황이 그리스의 디폴트와 유로존 탈퇴를 용인할 만큼 건강하지 못하다. 유로존 입장에서는 그리스가 유로존에 잔류하면서도 디폴트가 장기화되는 상황과 유로존 탈퇴가 모두 큰 부담이 될텐데 그리 쉽게 그리스를 포기할 수 없다. 그러니 디폴트가 발생하더라도 빠르게 그리스를 구제하는 방향으로 유로존 전체가 움직일 가능성이 크다고 본다. 탈퇴는 정치적인 신뢰상실과 실패를 의미하니 유로존이 이를 쉽게 용납하기 어렵다.

또 그리스 역시도 현재 호전되고 있는 경제상황에 찬물을 뿌리고 싶지 않을테다. 비록 체감 경기는 나쁠지라도 지표 경제는 분명 호전되고 있다. 이런 상황에서 정치적 외교적 경제적 교섭능력의 실패로 디폴트와 유로존 탈퇴가 발생한다면 정치적 경제적 혼란으로 그리스 경제는 다시 어려워질 것이 분명하다. 이런 상황은 시리자 정권이 피하고 싶은 시나리오 일 것이다.


2015년 2월 17일 화요일

Greece And Spain

 그리스


 스페인


요즘 대조되고 있는 두 나라 그리스와 스페인.

그리스는 4분기 경기하강이 보이고 스페인은 계속된 경기상승이 보인다.

스페인의 경우 투자와 가계지출이 꾸준히 증가하며 경기가 호조를 보이고 경제는 계속된 팽창을 보이고 있다. 다만 조금 마음에 걸리는게 있다면 14년에 들어서며 상품 수입 증가율이 상품 수출 증가율을 크게 앞서고 있다는 점이다.

그래도 PIGS 중 Spain의 성장은 단연코 군계일학이라 할 수 있다. Spain의 경제회복 과정은 경제를 공부하는 사람이라면 연구해봄직해 보인다.

2014년 8월 27일 수요일

Spain, Greece, Portugal


(SPAIN)


스페인의 경제성장률과 무역수지를 보면 남유럽 국가들 중 가장 눈에 띈다.

경기는 회복을 이어 상승을 보이고 경제는 확장하고 있다. 더 중요한건 이런 경제회복 혹은 성장의 원동력이 정부지출이 아닌 민간소비 특히 가계지출의 증가가 큰 역할을 하고 있다. 13년 4분기 이후 꾸준히 증가해온 민간소비세는 2분기에도 이어졌을 것이라 예측되고 이런 회복은 경기의 상승과 경제의 확장이 지속가능 할 것임을 내포한다.

스페인의 경제가 희망적인 이유는 단지 가계지출이 늘었기 때문은 아니다. 스페인 경제가 긍정적인 이유는 바로 무역수지의 흑자에서도 찾을 수 있다. 스페인은 12년 2분기 이후 계속해서 무역수지 흑자를 기록하고 있다. 이런 흑자추이는 다른 여타 남유럽 국가들처럼 수입이 감소해 나타난 현상이 아니라 수출이 증가해서 나타난 현상이다. 14년 1분기엔 전년동기비 수입이 크게 늘어난 모습도 보인다. (추가) 스페인의 경제가 어떤지 정확히 모르겠지만 구조조정이 성공적으로 이뤄지며 경제구조 역시 잘 개편되고 있다고 보여진다.

다만 조심해야 할 것은 만일 앞으로 수입은 크게 늘고 수출이 정체된다면 경기가 상승세를 넘어 과열로 넘어갈 수도 있으니 지속적인 모니터링이 필요하다.

http://dalmitae.blogspot.kr/2013/12/blog-post_21.html


(GREECE)


그리스는 경기가 계속해서 2,3분기에 상승하고 1,4분기엔 하강하는 변동이 심한 모습을 보여주고 있다. 이는 그리스의 취약한 경제구조를 여실히 보여주고 있다. 경제는 여전히 축소되고 있지만 그 축소세가 10~13년을 지나면서 바닥을 다진 모습이고 14년을 넘어오며 점점 축소세도 작아지고 있다.

무역수지 역시 계속해서 개선되고 있다. 물론 이는 수출이 늘어난 것도 이유이지만 수입의 감소 역시 주요 원인이기에 큰 의미를 부여하기는 어렵다. 다소 긍정적인 부분이 있다면 수입의 하락추세가 멈추고 14년 1분기엔 수입이 전년동기비 증가한 모습이다. 이는 내수경제의 바닥 싸인으로도 해석 할 수 있다. 하지만 여전히 불안한 모습은 분명하다.

결과적으로 그리스 경제는 구조조정과 개혁이 계속해서 필요한 모습이다. 특히 2,3분기를 집중해서 경기가 상승하고 1,4분기엔 여지없이 하락하는 현재의 경제구조는 예측가능하지만 건강하지 못한 경제이다.

http://dalmitae.blogspot.kr/2014/08/greece-did-not-make-growth-in-2q-but.html
http://dalmitae.blogspot.kr/2014/02/greece.html



(PORTUGAL)

포르투갈의 경제는 조금 애매하다.

13년 포르투갈의 경제는 축소를 멈추고 확장을 보였다. 그리고 그 확장은 14년 2분기까지 이어지고 있다. 그런데 13년 1분기 2분기에 보여준 경기상승(-4% -> 2%)엔 조금 생각해봐야 할 것들이 있다.

우선 경기가 상승한 원인이 민간 혹은 가계(Household)의 지출이 아니라 정부지출의 영향이 컸다. 경기부양을 위해 포르투갈 정부가 돈을 쓴 것인지 아직 확실히 찾아보지 않아 모르겠지만 이렇게 정부지출로 인한 경기상승은 지속가능성이 없다. 다음으론 경기의 상승폭이 다소 가파르다. 이것은 경기과속으로 판단할 수 있는데 그러다보니 이후 3분기는 계속해서 경기하강을 맞이한 것이다.

다행히도 14년 1분기 가계지출은 전기비 그리고 전년동기비 모두 증가한 모습이다. 2분기의 자료는 아직 나오지 않았지만 경기가 큰 폭으로 상승반전한 모습을 볼 때 가계지출은 견조할 것으로 예상된다.


요즘 계속해서 위험을 분산하기 위해 여러 나라들을 찾아보고 있다. 특히 유럽의 투자가 가장 구미에 당기는데 포르투갈이나 그리스는 여전히 high risk로 구분되어야 할 것 같지만 스페인의 경우 긍정적인 부분이 많이 눈에 띈다.




자료출처 유로스텟
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/national_accounts/data/database

2014년 8월 17일 일요일

Greece Did Not Make Growth in 2q, But...

매번 내가 만들어 놓은 엑셀 틀에다 자료를 입력해 차트를 만드는데 지난번 그리스 관련 차트에서 명목과 실질 차트를 yoy, qoq로 잘못 그려 넣는 일이 발생했다. 그리고 생각없이 그 자료를 바탕으로 생각을 적어냈다. 다시 그리스 자료를 올리는 지금 이번 블로그를 통해 혹여라도 내 차트를 보시고 판단에 혼란이 생기신 분들이 있다면 우선 죄송하다는 말을 해야겠다.



그리스의 경제성장률을 그려보면 전기비 경제성장률은 큰 의미가 없어보인다. 여름이 오면 전기비 상승하고 여름이 지나면 전기비 하강하는 이 경제구조는 그리스의 주요 산업과 산업구조를 한 눈에 볼 수 있다. 보통 이렇게 경기가 심한 변동을 보이면 좋지 않다. 그리스는 관광산업에 의존하고 있는 현 산업구조가 바뀔 필요가 있다.

yoy 경제성장률은 kepe가 기대하던 0.6% 성장을 저버리고 2005년 가격 기준으로 -0.2% 역성장 하였다. 하지만 추세는 유지되고 있다. 2분기 개인소비와 수출,수입 정보는 업데이트 되지 않아 조금더 지켜봐야겠지만 추세자체는 나쁘지 않다.

포르투갈과 같이 그리스 자체는 투자하기엔 아직 위험해보인다. 다만 경제가 바닥은 찍고 반등하는 모습이 포착되니 조금은 위험을 즐기는 사람이라면 한번은 눈길을 줘도 나쁠것 같진 않다.

더해서 독일은 작년 부동산 가격이 올랐다고 하지만 유로존은 지금 디플레에 대한 위험이 계속해서 언급되고 있다.

긴축엔 두 가지 종류가 있다. 하나는 금융긴축이고 다른 하나는 재정긴축이다. 
현재 그리스의 경우는 금융완화 정책을 하고 동시에 재정긴축을 하는 것이 필요하다. 이는 마치 우리가 암을 제거하는 수술을 할 때 혈액이 빠져나가 수술을 하기도 전에 죽는 것을 방지하기 위하여 혈액을 공급하는 것과 같다. 
위의 언급과 같이 그리스는 산업경쟁력이 매우 약화되어 도태 된 부분을 제거할 필요가 있다. 이 때 발생할 신용수축을 대비해서 금융완화정책을 실시하는 것이다.

위는 과거 내가 어느 카페에 올린 글이다. 이는 그리스 뿐만이 아니라 다른 취약한 유로국가들에게 모두 적용된다. 그런데 유로존은 계속 재정긴축을 하면서 이를 보완할 금융완화정책은 펼치지 않았다. 그러니 회복이 더디다.

하지만 올 해, ECB가 금리를 인하한 것에 이어 양적완화에 대한 기대감이 상승하고 있다. 특히 러시아와의 대립으로 인해 경기가 위축될 가능성이 생기면서 양적완화 가능성이 높아진 지금이다. 그리고 내가 생각할 때 지금 유로존 국가들은 분명 양적완화가 필요하다.

난 ECB가 양적완화 정책을 시행한다면 유로국가들에 대한 투자를 시행해보려고 한다.

(추가 9pm)

이렇게 경기의 변동이 심하면 어떨까 계속 생각해보다가 문득 이런 생각이 들어서 적어본다...

만일 그리스와 같이 2,3분기엔 경기가 상승하고 1,4분기엔 경기가 하강하는 패턴이 일정하게 나타난다면 그것은 불안정일까? 아니면 같은 패턴이 반복되니 안정일까? 결국 2,3분기엔 경기가 상승할 것이 예측 가능하니 어떻게 보면 안정과도 같으니 말이다...

결론은 일단 안정으로 판단해야 할 것 같다. 다만 그리스와 같이 경제.산업적인 구조로 인해 특정 분기에만 경기가 상승하는 것은 건강하지 못한 경제로 구조개혁을 위한 노력이 필요하다고 판단한다.


2014년 8월 9일 토요일

Can Greece Economy Return To Growth In 2Q..?

The Greek economy has returned to growth in the second quarter of the year after more than 20 quarters of contraction, according to the respected Center of Planning and Economic Research (KEPE), used repeatedly by the Finance Ministry for drafting policy. Even Citigroup, which is usually more reserved in its forecasts, estimates that Greece is experiencing a comeback this year.

The report published by KEPE on Thursday said that the country’s gross domestic product expanded by 0.38 percent in the April-June period, compared with the same quarter last year, leading to total growth of 0.6 percent for the whole of 2014. This will make it the first year of growth since 2008.

http://www.ekathimerini.com/4dcgi/_w_articles_wsite2_1_31/07/2014_541862


공식적인 발표는 8/13일에 나오니 다시 확인해볼 필요가 있다.


(명목, 실질 차트를 qoq, yoy로 잘못 명기해서 다시 고침 위 차트는 2005를 기준가격으로 한 qoq, yoy 차트, 정정일 8/14, 2분기 경제성장률은 13일 그리스정부 발표를 토대로 정정)

만일 KEPE의 예상과 같이 경제성장률이 나온다면 20분기만에 처음으로 경제가 플러스 성장을 보이게 되는 것이다.

나 역시도 긍정적으로 생각하고 있는데 그 이유는 우선 추세. 경제는 심리가 중요한데 13년 이후 그리스의 경제는 yoy (수정) 역성장 한 모습이지만 가파른 속도로 역성장 폭을 줄여가는 보여주고 있다.



다른 하나의 이유는 1분기 소비와 무역의 모습이다. 지난 1분기 yoy 민간소비 증감율을 보면 처음으로 민간소비가 플러스(0.7%) 성장을 기록했다. 내수의 회복 기미가 보인다는 작은 단서다. 더해서 수입 역시도 전년동기비 2.2% 성장한 모습을 보여주고 있다.

물론 이런 모습이 회복을 의미하는 것은 아니다. 진정으로 회복하기 위해선 그리스는 우선 경제구조가 바뀌어야 한다. 비록 관광의 비중이 큰 나라이긴 하지만 만성적인 무역적자는 큰 걸림돌이다.


그러니 12년 13년 여름을 제외한 나머지 기간은 계속해서 적자를 보여주고 있다. 다행인건 10년 이후 경상수지 적자폭이 계속해서 줄어들고 있는 추세를 띄고 있다.

어째든 단기 포트가 반 강제적으로 장기로 넘어갔지만 기회가 된다면 그리스에도 슬슬 투자를 해보고 싶긴 하다. 특히 요즘 내 포트폴리오가 모두다 한국기업 특히 중소기업에 치중되어 있어 조금은 분산을 할 필요가 있다...


2014년 2월 27일 목요일

Greece



그리스의 경상수지가 60년만에 처음으로 흑자를 기록했다. 

"The current account balance in 2013 showed a surplus of €1.2 billion, against a deficit of €4.6 billion in 2012." (Bank of Greece)

이렇게 경상수지가 흑자를 기록한데엔 경상이전수지와 서비스수지의 흑자가 한 몫을 했는데 위 표를 보면 조금더 쉽게 이해 될 수 있다.

무역수지는 계속해서 적자를 보여주고 있는데 12년 13년 여름에 경상수지가 흑자를 기록했다. 특히 6~9월 경상수지 흑자는 여름동안의 관광산업이 그리스 경제에 많은 영향을 끼치고 있다는 것을 알 수 있다. 실제로 관광산업은 그리스 GDP에 15% 이상을 차지한다고 하고 13년 한 해 관광산업은 12년과 비교해 14% 성장했다고 한다. 





GDP 전년비 성장률은 계속해서 마이너스를 보이고 있지만 12년 이후 꾸준히 마이너스의 폭이 줄어들고 있다. 다시 말하면 경제는 계속 역성장을 하고 있지만 역성장의 규모가 점차 줄어들고 있다는 것이다. 특히 눈여겨 볼 것은 역성장률이 11년처럼 큰 등락을 보이는 것이 아니라 조금씩이지만 꾸준히 개선되고 있는 모습이라는 것이다. 안정의 측면에서 볼 때 이는 분명 플러스 요인이다. 

그리스는 지난해 기초재정수지도 목표치의 3배인 15억 유로 흑자를 기록했다.


(추가) 그렇다고 현재 그리스의 경제가 좋은 상황이라는 것은 아니다. 특히나 무역수지의 개선은 반드시 필요한데 디폴트 이전에도 제조업이 취약했고 유로통화를 사용하는 나라이기에 개선에 어려운 점이 많다. 이를 위해선 경제구조가 새롭게 개편되어야만 한다. 이는 장기적인 안목이 필요하다.

하지만 경제성장률도 마이너스 폭을 안정적으로 줄이고 있고 유로존과 미국의 경제가 점차 회복의 가능성이 보이고 있는 지금 그리스로의 투자도 조금은 생각해볼까 싶다. 그런데 아는게 bank of greece밖에 없네.. -.-