환율 실험 1.

과거 미국 유학시절 환율이 크게 출렁이면서 큰 손해를 봤다.
학비를 내야 하는데 환율 때문에 약 20~30%정도 더 많은 돈을 학비로만 지출해야 했고 당시 이명방을 엄청나게 욕했던 기억이 있다. 환율방어 한답시고 환율만 주구장장 올리다가 금융위기가 터지니 한번에 쭉 올라버린 환율은 이후로도 노무현 시절의 환율로 돌아오지 못했다.

날라리 학생이던 내가 유일하게 내 전공교수와 말이 통했던 주제가 하나 있는데 그건 환율.
당시 환율로 스트레스 받았던 나는 환율이라는게 뭔지 고민을 해봤고 데이터 증명없이 나만의 hypothesis를 만들어 교수에게 찾아갔다.

내 가설은 이렇다.

우선 환율이란 다른 국가가 우리나라의 돈에 지불하는 돈의 '비율'.
그 말은 각 국가의 화폐는 가격이라는 것이 있고, 이 가격은 환율시장의 수요와 공급을 통해서 변한다.

그런데 가격이라는게 뭘까?

가격(=P) = 생산비용(C)+부가가치(VA)이다.
그래서 수익이 높으려면 비용을 줄이던지 부가가치가 높은 물건을 팔아야 한다.

이것을 화폐의 가격에 똑같이 적용시킨다면,,

화폐가격 = '생산비용(=물가)' + or * '부가가치(=이자)'로 생각해볼 수 있다.
the price of money = CPI + or * Interest Rate

결국 이자라는 것은 화폐가 창출해내는 부가가치이고, 물가는 화폐의 가장 기초단위의 비용 혹은 가격이 된다. 따라서 이 둘을 더한 것 혹은 곱한 것이 화폐의 가격이라고 봤다. 다만 생산과 통화량을 고려하지 않고 이렇게 단순화 해도 되는지에 답을 하지 못해 진전이 없었다. 아마도 귀차니즘 + 덜 확립된 지식들로 인해 많은 생각들이 머리속에 떠다니기만 했기 때문일테다...

교수는 괜찮은 아이디어라며 이 생각을 더 발전시켜서 간단한 공식화를 해보자고 했지만
당시 친하게 지내던 다른 어르신들과 술자리를 많이 갖던 터라 결국 아이디어만 남았고, 졸업 때 thesis는 다른 주제로 대체 후 졸업했다.

말이 길게 다른 곳을 샜다.

아무튼 추석 즈음 듀프레인님의 블로그에서 재미있는 블로그를 봤다.
정보전달경제학?? 이라는 블로그의 글.
대충 보니 물리학자가 자신의 이론을 토대로 경제를 설명하고 있는데, 금리와 환율부분을 설명한 것은 그나마 공식만 따로 떼어서 이해를 하려고 노력은 할 수 있지만 다른 내용은 그냥 멍만 때리다 끝났다.

아무튼 재미났던 이자율.

V=PY/M
V=NGDP/M

요 공식을 기초 가공해서 이자율을 계산한 것인데, 정말 NGDP와 통화량의 비율이 이자율과 얼추 맞아 떨어진다. (각 국마다 조금씩 다른 점이 있지만 크게 보면 일맥상통하는 듯)

관련 내용은 듀프레인님의 블로그에 더 자세하게 있으니 확인하면 된다.

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2017/09/elongated-interest-rates-vs-ngdpmb.html

log r = w + log (NGDP/MB)^(1/c)

http://informationtransfereconomics.blogspot.kr/2013/08/the-interest-rate-in-information.html

결국 이자율은 생산(demand)와 통화량(supply)이 정하는 것.
그리고 이자율 그 자체로 생산과 통화량을 포함하고 있으니 한 나라의 화폐가치를 구할 때 이자율을 보는 것 만으로도 충분하다는 것.

이런 생각이 들자마자 과거 내가 생각했던 공식을 조금 가공해서 환율을 만져보기로 했다.

일단 환율은 통화간 비율이기에 원화의 가격과는 조금 다르다.
따라서 물가도 역시 국가간 비교를 해야하고, 금리 역시 국가간 비교를 해야만 한다.
이 비교 방법은 쉽게 비율과 차로 하기로 했다.

다만 금리를 비교할 때 미국은 기축통화라는 점을 감안해서 가중했다.

그렇게 해서 그린 차트

계수들 조정이나 다른 부분들이 아직도 조정되야 할 것들이 많아 괜찮은지 나쁜지 잘 모르겠다. 조금씩 가공하면서 식을 만들어 보면 재미난 그림이 나올 수 있을것 같다는 생각은 든다.

식은 아직도 조정하고 손봐야 할게 많아서 이번 글에는 올리지 않는다.
위 차트에 쓰인 식은 가공하고 가중한 것이 있지만 기본틀에서 크게 벗어나지는 않았다.


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http://informationtransfereconomics.blogspot.kr/2017/01/dynamic-equilibrium-presentation.html

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(추가)
방금 엑셀작업 중 논리상 오류 확인.
수정후 다시 확인하면 뭐 좀 있어보이던 그림이 뭐도 없는 그림으로 바뀐다.
가설을 다시 세우던지 뭘 다시 봐야 할 듯..

"한국, 제조업경쟁력 갈수록 떨어진다"

"한국, 제조업경쟁력 갈수록 떨어진다"

보고서는 "한국은 최근 10년간 제조원가가 꾸준히 상승했고 2018년에는 제조원가가 더 올라 경쟁력이 더욱 떨어진다"고 지적했습니다. 

미국이 1위로 올라서는 것은 셰일가스로 인한 에너지 비용 감소, 적정수준의 임금상승률, 안정적인 환율 덕분으로 분석됐습니다. 

중국은 현재 세계 선두지만 10년전에 비해 임금은 187%, 에너지가격은 138% 상승해 경쟁력이 위협받고 있습니다.

http://media.daum.net/economic/others/newsview?newsid=20140425150704812

나도 과거 미국경제에 관한 글을 쓸 때 쉐일가스와 2차산업을 언급한 일이 있다.

종합하면 셰일가스의 생산 증가는 결국 안정적인 공급을 바탕으로 미국 석유화학 기업의 원가를 낮추고 수익성을 높여 가격경쟁력을 높여주고 있다. 뿐만 아니라 투자유치도 끌어오고 있다는 것이다. 이는 결국 미국의 산업경쟁력을 한층 끌어올리는데 큰 몫을 할 것으로 판단된다.  

http://dalmitae.blogspot.kr/2013/08/blog-post_21.html

그런데 이런 미국의 제조업 강세와 같이 눈여겨 볼 것이 제조원가 상승으로 인해 우리나라의 제조업경쟁력이 악화된다는 BCG의 분석이다.

제조업의 경쟁력을 평가할 때 "자본과 노동의 투입 대비 수익"과 "기술의 진보에 따른 생산성 향상"이 자주 인풋 변수로 사용되는데 바로 자본과 노동 투입이 제조원가가 된다. 다시 쉽게 얘기 하면 들어간 돈에 비해서 얼마나 수익을 뽑아내느냐가 제조업에서 중요한 열쇠가 되는데 우리나라는 이 제조원가가 계속해서 오를 것으로 보여진다는 것이다.

과거 MB시절 환율을 있는대로 끌어올려 수출기업에게 환차익을 주었다. 하지만 이는 동전의 한면만 보고 내린 근시안적인 정책이다. BCG가 언급한 것과 같이 환율이 오르면 반대로 원가가 상승하여 이익률이 줄어들기 때문이다.

특히 삼성 혹은 현대와 같은 대기업에 제품을 납품하는 중소기업 업체들은 환율에 대해 더욱 취약해진다. 실제로 대기업에 부품을 납품하고 있는 한 중소기업 사장님께선 환율이 올라서 원가는 높아지고 계속되는 CR로 인해 수익성이 계속해서 떨어져 고민이라는 말씀을 내게 하신적이 있다.

박근혜 정부가 경제를 활성화 시키겠다며 당선 초 많은 정책들을 언급했다. 사실 뭐 하나 바뀐게 있는지 잘 모르겠다. 하지만 나 개인적으론 환율 하나만 천천히 적당수준으로 내려가게 한다면 그것만으로도 우리경제에 힘이 될 수 있다고 생각한다.

지금와서 환율을 올려봐야 이는 수출 대기업에게 꽁돈만 주는 겪이다. 이들은 쌓아놓은 돈도 많아 알아서 잘 살아간다. 또 MB시절 환차익으로 번 꽁돈만 해도 많아 걱정할 필요도 없다. 정작 정부의 손길이 필요한 것은 물가에 허덕이는 국민이고 대기업 등살에 피말리는 중소기업이다.

얘기가 조금 옆으로 샜다. 어째든 미국은 금융과 제조를 아우르는 한단계 도약하는 시점이 될지도 모른다는 생각이 든다.

마지막으로 BCG의 관련 레포트 중 한 문단을 아래에 가져온다.

 The energy cost advantage is amplified by the fact that overall U.S. manufacturing competitiveness is already improving owing to relatively low labor costs compared with those of other developed economies, rapidly rising wages in China, and high productivity, as explained in previous BCG publications. The research is part of the firm’s ongoing Made in America, Again series produced by its Operations and Global Advantage practices. 

http://www.bcg.com/media/PressReleaseDetails.aspx?id=tcm:12-154623 

Exchange Rate and KOSPI

환율이 떨어진다면서 조금씩 위기의 소리를 내는 사람들이 보인다. 경제의 척도가 된다는 주가와 환율을 보면 이들이 얼마나 쉽게 말을 하는지 알 수 있다.

환율과 주가를 시계열로 늘여 보면 역사적으로 환율이 내릴 때 주가는 올랐고 환율이 오를 때 주가는 내렸다. 더이상 환율이 내리면 우리나라의 경제가 어렵다는 말은 안나왔으면 좋겠다. 더불어 경제는 내수와 수출이 같이 어울려야지 수출하나에 목을 맨다고 경제가 성장하지 않는다. 이는 일본 경제가 산 증인이다.

다만 하락의 속도는 문제가 될 수 있다.

요즘 환율이 아주 급하게 내리고 있다. 3월 26일 1080원을 마지막으로 터치하고 계속해서 내린 환율은 4월 10일 현재 1035원을 보이고 있다. 약 4%가 보름만에 내리고 있는 것이다.

물론 오늘의 하락은 공개된 3월 FOMC 의사록이 QE 조기종료 전망을 다소 완화시키면서 일시적으로 일어났을지도 모른다. 장중 정부개입이 있을 가능성도 감안하면 아직은 괜찮은 수준이다.

내 생각은 환율은 내리는 것이 좋다. 하지만 환율이 내려가되 다소 완만한 속도로 내려야 우리 기업들이 대응할 수 있다. 너무 빠르게 내리면 이는 오르는만 못할 수도 있다.

환율은 내려갈 것이다.

오늘의 취중소설...

만일 미국이 견고한 회복에서 성장을 보인다면 앞으로 세계의 많은 돈이 미국으로 흘러갈 가능성이 높다. 이는 기존 달러가 가진 위치/안정(기축통화)에 미국의 성장이라는 프리미엄이 붙은 꼴이니 결국 달러의 강세를 의미하게 되고 이것은  결국 우리나라 시장에서 외인의 이탈을 불러올 가능성이 높다. 이것은 현재 신흥국들의 환율불안과도 밀접한 관련이 있다.

외인의 이탈을 막기 위해서 우리나라는 어떻게 해야 할까? 이 질문의 답은 달러보다 더 큰 이윤을 주는 것이다.

보통 화폐의 부가가치는 이자율이 정하니 달러보다 더 큰 이윤을 주기 위해선 금리를 어느 정도 올리는 방법이 있다.  그런데 이 금리를 올리는 것도 "기축통화(안정) + 성장"에 "+a"를 더 더해야 외인의 구미를 자극하게 될 텐데 현재 우리나라 경기를 보면 금리를 올리기엔 조금 애매한 상황이 아닌가 생각된다. 4분기 경제성장률이 0.9%로 3분기에 비해 조금 하락한 모습이기 때문이다.

그럼 금리를 올리지 않고 외인의 입맛을 자극하는 방법은 무엇이 있을까? 바로 환율이다.

환율이 내려간다면 원화를 가지고 있는 외인은 환차익을 갖게 될테고 이것은 금리의 인상 없이 외인의 이탈을 억제할 수 있는 좋은 방법이 될 수 있다.

문제는 Tapering이 실시되어 달러의 강세가 예상되는 지금 환율이 내려갈 수 있냐는 것인데 난 현재 환율이 저평가 구간이라고 생각된다. 그렇기에 정부가 고환율정책만 버린다면 환율은 충분히 내려갈 수 있다고 본다. 더해서 반론도 있겠지만 950원까지 환율이 내려가더라도 우리 경제의 체력으로 충분히 버틸수 있다고 생각한다.

다만 환율이 하락한다면 그  하락의 속도가 문제인데 이 부분은 정부가 환율시장 개입을 통해 속도조절을 하며 천천히 내리면 된다.

결국 내 소설의 결과는 득실을 따져볼 때 환율방어를 통해 얻는 득은 환율방어를 고집하게 될 때 벌어질 외인의 이탈과 그에 따라 이어질 금융시장의 불안이란 실보다 더 작기 때문에 환율방어를 고집할 수 없다는 것이다.

만일 정부가 환율시장을 고집스레 방어한다면 미련없이 한국시장에서 손을 털어야지 싶다.




과거 환율 수출 혹은 내수에 관한 내용을 담은 글

http://dalmitae.blogspot.kr/2014/01/13-12.html
http://dalmitae.blogspot.kr/2013/12/blog-post_28.html
http://dalmitae.blogspot.kr/2013/10/blog-post_5345.html





할머니 그리고 부모님 모두 새해 복 많이 받으시고 행복하시길 늘 기도해요..
건강하세요~

못난 손자이자 아들 올림.