미국상황 그리고 증시의 수준

미국 물가를 이해하는데 지금까지 내가 찾은 가장 좋은 지표는 비내구재와 수요공급의 차이다. 

물가란 결국 물건의 가격이다. 그리고 가격은 수요와 공급에 따라 결정된다.

수요가 공급보다 크면 가격이 오르고, 작다면 가격이 내린다. 이와 완전히 부합하는 이론은 아니지만 상대적 크기차를 통해 물가를 이해하면 좋은 그림을 가질 수 있다. 

여기서 중요한건 수요와 공급을 무엇으로 대표하는가 하는 문제인데 나는 수요는 소비 공급은 소득으로 두고 이 지표를 이해했고, 수요(소비)yoy - 공급(소득)yoy를 구해보면 실제 미국 물가의 yoy를 잘보여준다. 

특히 수요와 공급의 차는 수준을 이해하는데도 좋은 지표가 되는데, 장기시계열을 통해서 보이는 공급의 증가율과 수요의 증가율간 차이는 결국 시장이 두지표간 괴리를 얼마나 감당할 수 있는지 이해하는 좋은 수단이 된다. 조심해야 할 부분은 수준이라는 것은 절대적이지 않다는 것. 거품의 크기가 다르듯, 상황에 따라 괴리도 크게 벌어질 수 있다.

그렇게 볼 때 미국의 수요증가율과 공급증가율의 괴리는 5%를 근접하거나 넘어설 때 한계가 오는 모습이 종종 보여진다.

그것을 감안하고 볼 때 현재 물가상승 압력은 아직도 여유가 있다. 특히 비내구재소비가 빠른 속도로 증가하고 있음을 본다면 물가는 앞으로도 우상향 할 가능성이 있다.

소득, 소비, 생산, 실업, 선행지수
반등과 반락의 가능성이 모두 보이는 지표들.
이들 지표를 보고 단기간내 경기충격을 예상할 사람은 없다고 본다. 아직 어떤 사인도 없는 시장...

소득과 소비를 보면 소비는 하락세가 그치고 횡보구간에 접어들었다.
하지만 소득이 추세전환으로 인식 될 만큼 강한반등세를 보여주지 못하는 지금, 소비가 크게 반등할 것이라 예상하기 어렵다. 앞으로 3~4달 사이면 추세적 방향을 확실히 알 수 있을 것으로 기대한다.

미증시가 급락한 후 한국증시도 크게 빠졌지만 아직까지 경제적인 위험 싸인은 보이지 않는다.

미국 증시의 수준은 다소 위험수준에 도달했다.
이는 이전에도 확인했던 바다.
http://dalmitae.blogspot.kr/2017/11/blog-post.html

전에도 언급했지만 개인적으로는 결국 금리가 많은 것들을 이해시켜줄 수 있다고 생각한다.
http://dalmitae.blogspot.kr/2017/12/blog-post.html

하지만 채권은 여전히 더 싸다.과거 4개의 거품(28, 69, 00, 08)과 비교해도 낮은 수준이다.

앞으로의 키는 금리가 쥐고 있다고 본다. 국채금리와 그 장단기차를 중요하게 추적해야 한다..

쉴러교수가 4분기 실적 자료를 업데이트 하지 않아, 3분기와 같다고 가정한 후 차트를 그리면 국채수익률(금리)와 주식기대수익률간 차이가 많이 줄어들고 있음이 보인다. 속도도 빠르다. 이는 근래 국채금리의 상승세에 따른다.

물가상승에 따른 부담으로 금리상승을 이끈다면 충격은 조금 더 빠른 시간에 올 수도 있다.
하지만 아직은 아니다.

다행이라면 장단기 금리차는 속도를 조절하고 있다...

뭐가 두서 없지만 현재 미국은

1. 물가는 우상향 할 가능성이 크다. 속도는 모르겠다.
2. 경제지표는 어지럽지만 하락을 예단하기 어렵다.
3. 미국 증시는 고평가 되었다고 본다. 하지만 아직까지 채권과 비교해 상대적 기대수익률이 높아 당장 하락이 가속화 될 것이라 예상하기 어렵다. 문제는 금리!

결론은 간단하다.

예단해서 좋을거 하나 없음을 알지만,, 아직은 터질 때가 아니라고 본다.
하지만 끝은 분명 있을테다.

4월 미국 경제지표들.

과거엔 선행지수가 신규주문을 앞서는 모습이 모였지만 이젠 신규주문이 선행지수를 선행해서 움직이고 있다. 과거 한국의 수출이 증가할 것이라는 글을 볼 때면 위 선행지수를 들어 반등은 하되 상승 추세의 지속성은 모르겠다고 말했다. 하지만 선행지수가 오랜기간 신규주문을 선행하지 못하는 것이 확인되는 지금 내 의견은 수정되어야 한다. 그리고 기준 지표 역시 바뀌어야 한다.

일단 신규주문과 업황지수는 한국 수출을 이해하는데 충분하니 그로 족한다.

물가를 이해하는데 개인적으로 만들어 쓰는 지표들은 여전히 적당히 잘 움직이고 있다.
yoy 상승추세가 다소 둔화될 수 있음은 확인했지만 추세가 반전될 것으로 보이지는 않고 있다. 따라서 현재는 상승속도만 조정되는 수준에서 이해하면 될 듯.

생산지수를 생산물가, 소비물가, gdp 디플레이터 중에서 어느 것으로 조정해야 하는지 솔직히 아직도 잘 모르겠다. 과거 물가 조정에 관한 글을 썼을 때에는 소비자 물가로 하겠다 했는데 지금은 그 생각에 변화가 생겼다. 일단은 생산자 물가로 조정한다.

그렇게 보면 지표들의 방향이 다소 혼란스럽다. 분명한 사인이 없는 것으로 판단을 보류하고 지켜보는 것이 좋다고 생각된다.

소득 소비 지표는 추세적 하락을 벗어났다고 보기는 어렵다. 다만 가장 민감한 녹색선이 추세적 하락을 멈추고 횡보하는 모습을 보였고, 파란선과 빨간선이 하락 중 반등한 모습을 보인 것을 두고 볼 때 소비 역시도 현재 추세적 하락을 예상하기는 힘들다. 결국 상반되는 결론이 같이 발생한다. 그럼 결국 횡보..??

initial claim과 실업률. 보통 initial claim이 다소 민감하게 반응해 선행한다고 알려져있다.
아직 initial claim은 추세적 하락이 끝났다고 보기엔 어렵다. 과거 기울기가 완만해지며 바닥구간이 아닐까 했지만 그 글을 쓴 후에도 완만한 하락 추세가 이어진만큼 지금은 분명하게 추세적 하락이 끝나는 것을 확인해야겠다는 생각. 사실 추세적 하락이 끝나는 것이 확인되는 시점이 침체가 오기 전이니 섣불리 예단할 필요도 없다.

장단기 차를 보아도 시간이 있다.
큰 틀에서 추세적 하락은 계속되고 있지만 16년 잠깐 발생한 반등은 꽤나 긴 시간적 여유를 벌어준 격이다.

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결론

경기를 예측하기엔 지표가 어지럽다.
섣부른 예단보다는 대부분의 지표들이 하나의 방향을 보일 때까지 기다리자.

GDP of Third Quarter 2016 (Second Estimate) And Other Economic Datas

3q 미국의 경제성장률 발표를 보면서...

http://dalmitae.blogspot.kr/2016/11/3q.html

지난 속보치에서 3분기 qoq 경제성장률이 낮게 조정되면 긍정적이지만 반대로 높게 조정되면 과속이 고민 될 것이라고 했는데 잠정치에서 상향조정되서 나왔다. 4분기 경제성장률이 어떻게 나올지 알 수 없지만 어째든 경기의 방향 자체는 상승으로 돌아섰다.

난 이렇게 갑자기 속도를 높혀 추세전환을 한 것이 정상적인 모습은 아니라고 본다.

사이클을 보기 위해서 사용하는 위 지표들은 추세적 하락이 멈추고 횡보하는 모습을 보이는 지표도 나왔다. 다만 전체적으로는 하락추세가 강한 모습.

소득과 소비만 따로 보면 위의 그림이 나온다.

새롭게 만들어본 소득은 소비와 비교해 다소 선행 혹은 동행하면서 움직인다.
이번주 가장 큰 소득은 바로 이 소득차트. 두 지표 모두 횡보중.

장단기차는 방향을 크게 틀어 반등한 모습.

물가는 계속해서 상승이 예상.
oil가격이 어떻게 움직일지 알 수 없지만 박스권이든 박스권을 넘어 상승으로 가든 하락만 아니라면 물가상승에 힘을 실어줄 수 있다.

경기는 상승으로 방향을 바꾸었지만 과속의 가능성이 보임.
소득,소비,생산,선행지수는 전체적으로 GDP qoq와는 달리 개선되는 모습이 아님.
다만 몇 지표는 하락추세를 멈추고 횡보하는 모습이 보임.
물가는 계속 상승할 가능성이 큼.

결국 결론은 경기 후반부 종종 보여지는 거품 가능성이 보인다.... ?