9/15일 노트
화폐가치는 많은 것들에 영향을 받지만 가장 중요한 요인은 ‘상대적’ 성장과 금리다. 이를 이해하면 현재 킹달러의 모습을 쉽게 이해할 수 있다.
유럽은 러시아 군이 우크라이나로 군대를 보내는 순간 미래는 어느 정도 정해졌다고 보인다. 우선 인플레이션의 심화. 특히 러시아 에너지 의존도가 높은 국가들을 중심으로 인플레이션이 더 크게 심화되는데 이 의존도가 높은 국가에 유로존의 우등생인 독일이 있다. 제조업이 중심인 독일로선 에너지가격 상승은 매우 뼈 아프다.
문제는 이것만 있는게 아니다. 경제가 성장하기 위해선 부가가치가 높은 곳으로 돈이 흘러야만 한다. 하지만 러시아의 침공은 유럽국가들에게 에너지와 국방의 “자강”이 필요하다는 생각을 심어주게 됐다. 결국 돈이 흘러갈 곳은 에너지와 국방이 된다. 한정적인 돈이 에너지와 국방으로 전보다 더 많이 흘러가게 되면 인플레이션과 싸우고 있는 산업은 더 힘들 수 있다.
즉 성장이 막힌 유럽은 금리를 통해 화폐가치를 보존해야 한다.
인플레이션. 인플레이션은 매우 끈적끈적하다. 민감도는 낮지만 가속도는 높다. 한번 가속도가 붙으면 쉽게 내려오지 못한다. 이는 인플레이션의 속성을 이해하면 쉽다. 가격은 단일 요소로 결정되지 않는다. 많은 요인들이 가격에 영향을 미치고 이들 요인 한두개가 올랐다고 해서 가격을 변동하지 않는다. 가격을 움직이기 위해선 많은 요인들이 가격상승 혹은 가격하락을 유도해야 하는데, 이 때 걸리는 시차가 있다. 이것이 낮은 민감도의 원인이다. 또 각 산업이 서로 연결이 되어있는 점도 문제다. 산업마다 물가에 대한 민감도도 다르다. 민감도가 다르니 가격에 영향을 미치는 순서도 다르다. 이런 이유로 물가는 민감도가 낮다. 고물가가 장기화 될수록 고점 후 물가하락의 속도가 늦어진다.
계속해서 언급하지만 지금의 fed 발언과 높은 금리인상 행보는 당연한 행보다. 이렇게 끈적해진 물가를 잡는 방법은 수요감소 외 특별한 방법이 없다. 고통이 따른다.
“물가가 이 이상 더 오르지도 않고 또 빨리 떨어지지도 않는다면 속도감 있는 금리인상은 필연적이다.
우선 안정적인 물가는 경제성장에 중요한 바탕이 된다. 모든 국가는 경제를 성장시키려고 하고, 이를 위해선 물가안정이 필수적이다. 따라서 지금의 고물가 상황은 경제를 위해서도 반드시 잡아야만 한다. 또 물가는 민생에 매우 중요하고 또 정부 차원에서도 정권 차원에서도 매우 중요하다. 자신들의 정권을 지키기 위해선 어쩔 수 없이 물가를 우선으로 잡아야 하는 상황인 것이다.
문제는 바로 여기에 있다. 물가가 빠르게 잡힐 이유가 현재로서는 실질 소득 감소로 인한 수요감소 이외 딱히 보이지 않는다. 그리고 이 실질소비 감소는 경제를 끌어내리는 주요한 요소다. “ https://dalmitae.blogspot.com/2022/06/blog-post.html
유럽의 인플레이션은 매우 높다. 물가를 위해 금리를 올리자니 경제가 위험하고, 그렇다고 금리를 낮게 유지하자니 물가가 어려운 상황. 그럼에도 유럽은 행동을 해야만 한다. 경제성장은 안정적인 물가가 바탕이 되어야 한다. 하지만 국가간 이해관계가 다른 유로존은 지금 결단을 내리지 못하고 있다. 성장의 요인이 없는 유럽이 금리도 쉽게 올리지 못한다. 물론 어려운 선택이다. 하지만 이런 미적지근한 행동은 결국 유럽을 더 어렵게 만들 뿐이다.
중국은 부동산 문제로 골머리를 앓고 있다. 내 능력으론 이것이 중국이라는 저 거대한 나라를 넘어트릴지 알 수 없다. 다만 부동산 문제는 분명 심각하다는 것. 이것이 중국 내수에 부정적 영향을 미친다는 점. 그럼에도 중국의 경제 시스템이 중앙정부를 중심으로 단단한게 통제당하고 있어 금융 시스템 위기를 가져오진 않을 가능성이 높다는 점. 이정도 뿐이다.
중국의 부채 위험 https://dalmitae.blogspot.com/2020/12/blog-post_27.html
상대적으로 중국과 유럽의 위태로운 경제와 금리정책. 결국 시장은 상대적 안정과 성장 그리고 금리가 높은 미국 달러로 달려갈 수밖에 없다.
달러의 강세가 얼마나 지속될 수 있을지 모른다. 또 얼마나 강하게 진행될지도 모른다. 다만 달러는 여전히 매도할 생각이 없다.
시장은 점점 적정가격에서 싼 가격으로 다가가고 있다. 재수가 좋다면 싼 가격이 아닌 매우 싼 가격까지 내려갈수 있다고 본다. 보유 현금과 달러로 기회를 엿본다. 황금비가 내리길 기다려본다.
잠시 사족.
처음 러우 전쟁이 시작됐을 때 러시아의 빠른 승리를 예상했다. 하지만 예상외로 전쟁이 길어졌다. 하지만 최근까지도 러시아의 결과적 승리를 예상했다. 그런 이유로 미국과 유럽의 어려움이 생각됐다. 그런데 전쟁의 양상이 완전 바뀌고 있다. 그래도 러시아가 이길 것으로 보았던 전쟁이 지금은 우크라이나의 반격이 성공하고 있고, 러시아가 수세에 몰리고 있다. 이 상황은 러시아에겐 치명적이지만 중국에게도 있어 매우 불편한 상황이다.
미국은 현재 그린에너지와 인도 태평양 전략을 진행하고 있다. 이란과의 핵 협상은 전략의 일환이다. 중국의 뒤통수에 있는 이란이 미국과 손을 잡게 되면 중국은 매우 불편해진다. 사우디와 이스라엘도 매우 불편하다. 미국의 이란 핵협상은 그 메시지가 매우 분명하다. 미국은 사우디와 이스라엘을 어떻게 다룰까? 사뭇 궁금하지만 최소한 바이든, 민주당으로썬 그 방향은 확고해 보인다. 이란은 이를 이용할 필요만 있을 뿐이다.
또 하나. 난 아프가니스탄의 철군이 미국의 중국 견제용 선택이라 봤다. 그런데 지금와서 보니 미국의 실기라고 생각된다. 이것은 또 다시 이란 핵 협상의 원인이 된다.
이런 와중 러시아가 우크라이나에게 진다면 중국은 어떻게 될까? 중국은 위로 러시아와 카자흐스탄을 맞대고 있다. 러시아가 무너지면 중국은 동서남북으로 불편한 상황을 만난다. 중국은 러우 전쟁의 결과에 매우 민감해질 수 밖에 없다. 중국은 만일 러시아가 질 것으로 보인다면 전쟁을 멈추고 휴전 혹은 종전협상을 하길 두 손 모아 기도해야 할 것으로 본다.
세상이 어떻게 바뀔까? 지구온난화와 패권싸움 모두 쉽지가 않다.
세상을 이해하는 일은 단순하지 않다. 각자의 이해관계는 다 알기도 어렵다. 인류 역사는 방대하고 이를 시간대로 기억하고 이해하기도 어렵다. 또 세상은 예상치 못한 일들이 종종 발생한다. 내가 우매해서 그런지 몰라도, 러우전쟁만 보아도 러시아의 고전은 생각조차 하지 않았다.
반면 투자자가 해야 할 일은 단순하다. 싸면 사고 매우 싸면 더 사면 된다. 비싸면 팔고 매우 비싸면 다 팔면 된다. 그리고 적정가격이라면 상황을 보고 양자 선택을 하면 된다.
“인플레이션과 같이 고민해야 할 지점은 반세계화. 이들은 비용을 증가시킬 뿐 아니라 안보와 체제 경쟁이 증가함을 뜻한다. 이곳에서도 기회가 보일 수 있다. 즉 중국과 러시아가 배척당하는 빈틈을 차지할 수 있는 이들과 자강의 핵심인 에너지와 국방 시장에 진출할 수 있는 이들도 기회를 가질 수 있다.
마지막으로 아예 새로운 공간으로 나아가는 이들. 과거의 인터넷 공간과 같이 아예 새로운 공간으로 향하는 이들에겐 새로운 기회가 열릴 것으로 보여진다.” https://dalmitae.blogspot.com/2022/04/4.html
러우 전쟁이 발생하면서 에너지와 국방의 자강이 기회라고 봤다. 덕분에 올 한해 수익률이 적당히 방어가 됐다. 하지만 이젠 에너지와 국방의 자강이라는 기회보다도 더 싼 기회들이 보일 수 있다고 본다. 어려운 세상을 이해하는 일이 아닌 투자자가 해야 할 단순하면서도 명료한 일을 하면 된다.
다만 그 안에서도 분명 차별적인 모습을 띄는 이가 있을 것으로 본다. 특히 미중간 패권싸움에서 중국이 배척당하는 그 빈틈은 큰 성장의 기회라고 본다.
조금더 기다려보자. 내 운을 조금더 시험해보자.
